狮桥拆解：从 2026 年跟踪评级报告看商用车租赁的真实账本
联合资信《狮桥融资租赁（中国）有限公司 2026 年跟踪评级报告》· 出具日 2026-05-09 · 数据截至 2025 年末（部分至 2026-04-26） ✅ 时效：核心数据在 18 个月窗口内。文末「历史参照」小节的 2019 年数据已超窗，仅作模式演变对照，不可用作当前口径。
TL;DR
这是目前能拿到的商用车融资租赁最硬的一份公开财务披露。三个最重要的发现：一是狮桥主体评级已上调至 AAA；二是助贷业务余额已超过融资租赁资产，公司实质上在从”重资产出租人”转向”轻资本资产服务商”；三是评级机构白纸黑字指出其真实资产质量弱于不良率指标所体现——这是”账面不良率不可信”这条判断的权威实证。
关键数据
主体与评级
- 主体长期信用等级由 AA+/稳定 上调至 AAA/稳定（“25 狮桥 02/03""26 狮桥 01”同步上调）
- 定位：第三方商用车融资租赁领域业务规模大、行业竞争力强
业务规模（截至 2025 年末）
- 业务余额（融资租赁 + 贷款促成）345.71 亿元，较上年末 +19.54%
- 应收融资租赁资产净额：140.99 → 144.36 → 165.45 亿元（2023/2024/2025 年末）
- 贷款促成（助贷）业务余额：132.55 → 141.59 → 175.40 亿元，2025 年 +23.88%
- 其中提供担保：69.89 → 122.55 → 137.40 亿元
- 不提供担保：62.66 → 19.04 → 38.00 亿元
- 提供担保占比较上年末下降 8.22 个百分点
⚠️ 重要结构变化：2025 年末助贷余额 175.40 亿 已超过融资租赁资产净额 165.45 亿。狮桥的主业重心正在从自己出租，转向为合作金融机构撮合+担保。
净利润
0.43 → 1.08 → 2.23 亿元（2023/2024/2025）
租赁资产质量（三年时间序列）
| 项目 | 2023 年末 | 2024 年末 | 2025 年末 |
|---|---|---|---|
| 正常类 | 142.32 亿（98.35%） | 145.89 亿（98.83%） | 168.29 亿（98.82%） |
| 关注类 | 0.77 亿（0.53%） | 0.14 亿（0.10%） | 0.15 亿（0.09%） |
| 不良类 | 1.62 亿（1.12%） | 1.58 亿（1.07%） | 1.86 亿（1.09%） |
| 租赁资产余额 | 144.72 亿 | 147.62 亿 | 170.31 亿 |
| 坏账准备 | 3.73 亿 | 3.26 亿 | 4.85 亿 |
| 拨备率 | 2.58% | 2.21% | 2.85% |
| 拨备覆盖率 | 229.56% | 206.00% | 260.32% |
- 2025 年当期核销 3.79 亿元
⚠️ 评级机构的口径警示（本页最重要的一条）
报告脚注原文：“已逾期租赁资产的计算口径为已逾期的当期租赁资产，并未包含逾期项目的未来全部剩余本金，未来剩余本金尚计入正常类。”
报告正文原话：“考虑到公司采用已逾期租赁资产的计算口径，狮桥租赁资产质量弱于指标体现，需关注租赁资产质量变化情况。”
翻译成人话：一个租户逾期了，只有”这一期”的租金算进不良，剩下 2 年多的本金还挂在正常类里。所以 1.09% 的不良率系统性低估了真实风险。这不是狮桥独有的做法，而是行业通行口径——读任何一家商用车租赁公司的不良率，都必须先问这个问题。
受限资产与流动性
- 截至 2025 年末受限资产 146.89 亿元，占资产总额 56.54%
- 使用受限的货币资金 41.63 亿元，占期末货币资金 75.84%
- 主要为日常经营及筹资活动的押金及保证金
- 评级结论：资产受限比例较高，整体资产流动性一般
杠杆的隐藏部分
“考虑到公司开展有提供担保的贷款促成业务，在相关资产出险时需按照协议约定将部分租赁资产转回表内，故公司实际杠杆倍数将高于计算值。”
2025 年现金分红 0.40 亿元，占上年归母净利润 36.87%。
风控体系：「狮桥分」与「一城一策」
- 核心风控模型 狮桥分，风险等级由原先 5 个细化为 10 个（AAA 至 C）
- 模型维度：央行征信 + 第三方数据 + ETC 运行数据
- 定位：“专注于卡车司机的风险识别，具有行业噪音小的优势”
- 风控政策由全国统一调整为「一城一策」——按不同省份、不同风险等级、不同车型采取不同风控要求
处置能力：全国领先的商用二手车平台
截至 2026-04-26：
- 注册客户 23.7 万户，交易 15.7 万单，平台交易额 177 亿元
- 累计储备车型库 27.7 万辆，累计服务检测车辆 162 万台，累计估值查询 731 万次
- 公司自身不良租赁资产也通过该平台拍卖，提升处置效率
这组数字解释了狮桥为什么敢做下沉客户：处置能力就是风险定价能力。162 万台检测量沉淀出来的车型库，别人抄不走。
行业背景（报告口径）
- 融资租赁公司数量降至 8671 家，较 2023 年末减少 180 家，整体处于收缩态势
- AAA 发行主体资金成本优势明显；ABS 为信用等级较低的租赁公司提供了债券市场融资通道
历史参照（⚠️ 2019 年数据，已超 18 个月窗口，勿作当前口径）
爱分析 2019 年研究记录的四层收入结构——租金利差 / 后市场佣金 / 物流平台佣金 / 二手车处置价差——以及”2019 年物流收入会超过金融收入”的说法。 对照 2026 年评级报告可见模式演变：当年的”物流超金融”叙事，今天演变为”助贷超融资租赁”。共同的内核没变——狮桥始终在往轻资本、高周转的方向走，租金利差从来不是它的主战场。
与本 Wiki 关联
- 不良率口径问题的抽象，见 商用车租赁-出租人经济模型与风控
- 处置能力为什么是护城河，见 08-新能源商用车残值困局
- 行业信用环境，见 11-融资租赁行业2026信用风险与ABS表现
一句话总结
狮桥升到 AAA、助贷超过融资租赁、二手平台累计检测 162 万台——但评级机构同时写明”资产质量弱于指标体现”：这个行业最真实的一页，是 1.09% 的不良率背后藏着未计入的剩余本金。